PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP ACV
KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 3:
Doanh thu Q3/22 của ACV tăng 10,3 lần svck nhờ hàng không nội địa hồi phục mạnh mẽ với sản lượng khách nội địa Q3/22 tăng 87 lần svck – bằng 154,7% mức trước dịch. Nhờ hoạt động cốt lõi phục hồi mạnh, ACV ghi nhận 2.380 tỷ lợi nhuận gộp so với 1.004 tỷ lỗ gộp Q3/21. Doanh thu tài chính Q3/22 tăng 97,8% svkc nhờ lãi tỷ giá 471 tỷ (so với 16 tỷ trong Q3/21).
Kết quả là ACV ghi nhận 2.118 tỷ LN ròng trong Q3/22 so với lỗ ròng 767 tỷ trong Q3/21. So sánh với quý trước, LN ròng Q3/22 giảm 10,9% do lãi tỷ giá thấp hơn. Trong 9T22, LN ròng ACV tăng 30 lần svck, cao hơn kỳ vọng của chúng tôi do lãi tỷ giá cao và hoàn thành 99,8% dự phóng cả năm của chúng tôi.
TRIỂN VỌNG ĐẦU TƯ.
Du lịch quốc tế sẽ là động lực tăng trưởng trong thời gian tới.
Hàng không nội địa đã lấy lại những gì đã mất trong đại dịch, Kể từ Q2/22, việc bao phủ vắc xin trên toàn quốc đã giúp Việt Nam kiểm soát đại dịch và ngành hàng không trong nước bắt đầu phục hồi, ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng. Tiếp nối đà tăng trưởng trong 9T22 và tiềm năng tăng trưởng tự nhiên của hàng không nội địa, chúng tôi kỳ vọng lượng khách nội địa năm 2022 sẽ tăng 231,2% svck và tăng 30,9% so với năm 2019, duy trì mức tăng trưởng kép 9,4% trong giai đoạn 2017-2022.
Hàng không quốc tế sẽ là tiêu điểm trong thời gian tới, Nhìn chung, hầu hết các quốc gia đã gỡ bỏ các yêu cầu nhập cảnh liên quan đến kiểm soát Covid-19, tuy nhiên, yếu tố tiêu cực nhất đối với sự phục hồi du lịch Việt Nam là chính sách zero-covid của Trung Quốc, khiến cho việc du lịch đến và đi từ Trung Quốc vẫn bị hạn chế nghiêm ngặt.
Lãi suất tăng cùng đồng USD mạnh lên ảnh hưởng đến các dự án hạ tầng hàng không.
Đồng USD mạnh lên gây áp lực lên tỷ giá USD/VND, khiến tỷ giá USD/VND trong liên ngân hàng chạm mức cao nhất trong lịch sử. Tỷ giá USD/VND tăng và lãi suất USD tăng sẽ gây ảnh hưởng đến việc vay vốn đầu tư cơ sở hạ tầng hàng không bằng USD trong các giai đoạn tới.
ACV sẽ vay 2,5 tỷ USD cho siêu dự án Sân bay quốc tế Long Thành giai đoạn 1, trong đó chúng tôi kỳ vọng ACV sẽ giải ngân 0,65 tỷ/0,87 tỷ/0,9 tỷ USD trong 2022/2023/2024. Với việc đồng USD mạnh lên và lãi suất USD cũng tăng mạnh, ảnh hưởng của ACV bao gồm:
- Đối với tỷ lệ đòn bẩy, chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ D/E của ACV sẽ tăng từ 0,4 lần trong năm 2021 lên 1,4 lần trong năm 2024 trước khi giảm nhẹ trong năm 2025.
- Đối với thu nhập tài chính, chúng tôi kỳ vọng lãi tiền gửi của ACV sẽ giảm từ 1.654 tỷ trong năm 2021 xuống 660 tỷ trong năm 2025, khiến lãi tiền gửi ròng sẽ bắt đầu âm từ năm 2023.
Tuy nhiên, việc thị trường bay quốc tế hồi phục trong thời gian tới sẽ làm cho doanh thu đồng ngoại tệ tăng lên, giảm bớt áp lực chênh lệch tỷ giá cũng như chi phí lãi vay bằng đồng ngoại tệ.
RỦI RO GIẢM GIÁ.
- Bất ổn từ chính sách zero-Covid của Trung Quốc.
- Đồng Yên mạnh hơn dự kiến.
- Đồng USD và lãi suất USD tăng cao hơn dự kiến.
- Xây dựng sân bay Long Thành bị chậm tiến độ.
