PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP BMP
KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 4/2022:
Lợi nhuận Q4/2022 ghi nhận mức cao nhất trong 3 năm qua do giá PVC đầu vào ở mức thấp. Trong Q4/2022, BMP ghi nhận doanh thu thuần và LNST lần lượt là 1,4 nghìn tỷ đồng (-1% so với cùng kỳ, -6% so với quý trước) và 248 tỷ đồng (+117% so với cùng kỳ, +41% so với quý trước). Sản lượng tiêu thụ trong Q4/2022 là khoảng 24 nghìn tấn (-8% so với cùng kỳ, -5% so với quý trước), thấp hơn so với sản lượng tiêu thụ kế hoạch là 27 nghìn tấn do hoạt động xây dựng suy giảm. Biên lợi nhuận gộp tăng đáng kể từ 19,9% trong Q4/2021 lên 33,7% trong Q4/2022 do chi phí đầu vào giảm. Giá hạt nhựa PVC đã giảm đáng kể kể từ mức đỉnh trong Q2/2022 là 1.430 USD/tấn xuống còn 950 USD/tấn trong Q4/2022.
Lũy kế cả năm 2022, BMP ghi nhận doanh thu thuần đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (+28% so với cùng kỳ) và LNTT đạt 696 tỷ đồng (+225% so với cùng kỳ). Sản lượng tiêu thụ của công ty đạt 98 nghìn tấn (+6% so với cùng kỳ) với giá bán bình quân là 59 triệu đồng/tấn (+21% so với cùng kỳ).
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ:
Ngành ống nhựa xây dựng vẫn còn tiềm năng phát triển.
Nhu cầu đầu tư vào cơ sở hạ tầng vẫn còn nhiều tiềm năng bởi (1) kỳ vọng đầu tư công tiếp tục được đẩy mạnh khi đây vẫn là giải pháp then chốt nhằm kích thích kinh tế cũng như tác động lan tỏa đến các lĩnh vực khác trong dài hạn, (2) dòng vốn FDI có xu hướng dịch chuyển một phần từ Trung Quốc sang Việt Nam khi Việt Nam vẫn đang là điểm đến lý tưởng nhờ các yếu tố thuận lợi, bao gồm lộ trình tham gia các hiệp định FDA đã ký kết, vị trí địa lý và chính trị ổn định, lực lượng lao động dồi dào với chi phí nhân công thấp, cùng các chính sách hỗ trợ của Chính Phủ…
BMP là doanh nghiệp hàng đầu sở hữu nhiều lợi thế bền vững như thương hiệu, hiệu quả hoạt động, nhà cung cấp, hệ thống phân phối và dòng tiền mạnh.
BMP là thương hiệu dẫn đầu, chiếm thị phần lớn trong ngành ống nhựa nhờ lịch sử phát triển lâu đời, chất lượng sản phẩm tốt cùng hệ thống phân phối rộng khắp với khoảng 1,900 cửa hàng trên cả nước tập trung chủ yếu tại miền Trung và miền Nam.
Bảng cân đối kế toán vững chắc: BMP có tỷ lệ tiền mặt và đầu tư ngắn hạn là 44% trên tổng tài sản (27% vốn hóa thị trường) tính tại thời điểm cuối Q4/2022 và gần như không có vay nợ (vay nợ trên tổng tài sản chỉ ở mức 2%). Chúng tôi kỳ vọng BMP sẽ duy trì cổ tức tiền mặt với tỷ lệ 50-60% trên mệnh giá.
Tổ hợp Hóa dầu Long Sơn thuộc SCG có công suất sản phẩm hóa dầu hàng đầu tại Việt Nam dự kiến đi vào hoạt động năm 2023.
BMP có lợi thế lớn về nguồn cung nguyên vật liệu nhờ có quan hệ gần gũi với nhà cung cấp TPC Vina do cùng thuộc sở hữu của tập đoàn SCG Thái Lan. SCG Thái Lan hiện đang sở hữu 100% Tổ hợp Hóa dầu Long Sơn với tổng vốn đầu tư lên đến hơn 5 tỷ USD dự kiến đi vào hoạt động năm 2023 (hiện mới hoàn thành cụm nhà máy trọng điểm) có khả năng cung cấp 400,000 tấn PP, 450,000 tấn HDPE, 500,000 tấn LDPE, 730,000 tấn hoá chất nguyên liệu cho sản xuất nhựa polyvinyl clorua (PVC) giúp BMP có thể được hưởng ưu đãi giá.
Giá PVC-chiếm phần lớn trong giá vốn đã giảm xuống mức thấp tiếp tục hỗ trợ biên lợi nhuận duy trì ở mức cao.
Giá PVC vẫn duy trì ở mức cao trong nửa đầu năm 2022 trước khi giảm dần trong nửa cuối năm 2022. Giá PVC ở Châu Á đã giảm từ 1.430 USD/tấn trong tháng 3 năm 2022 xuống còn 735 USD/tấn trong tháng 11 năm 2022. Ban lãnh đạo ước tính giá PVC sẽ tăng trở lại do nhiều nhà máy PVC ở Châu Á dự kiến đóng cửa để bảo trì trong Q1/2023. BMP có lượng hàng tồn kho PVC duy trì ở mức 1-2 tháng. Do đó, chúng tôi kỳ vọng chi phí PVC trong năm 2023 sẽ thấp hơn 5% so với năm 2022. Chi phí đầu vào của PVC chiếm gần 80% chi phí sản xuất của BMP. Việc giá PVC tiếp tục ở mức thấp và giá đầu ra dù dự báo giảm nhưng vẫn ở mức cao tiếp tục giúp biên lợi nhuận ở mức cao
Chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn. BMP duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt ở mức cao trong các năm trở lại đây. Theo đó, chúng tôi dự báo BMP sẽ tiếp tục duy trì chính sách cổ tức tiền mặt cao trong khoảng 5,000 – 7,000 VND/cp trong giai đoạn 2022-2026 nhờ vào dòng tiền mạnh, công ty hiện chưa có kế hoạch đầu tư xây dựng cơ bản lớn trong tương lai gần do đó có thể tiếp tục duy trì cán cân tiền mặt tích cực trong tương lai. Theo đó, lợi suất cổ tức ở mức 9-12%.
Quan điểm ngắn hạn: Chúng tôi dự báo lợi nhuận sẽ tăng trưởng cao so với cùng kỳ trong nửa đầu năm 2023 do mức nền thấp trong nửa đầu năm 2022, và việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt trong nửa đầu năm 2023 sẽ là yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu trong ngắn hạn.
RỦI RO: Giá bán bình quân thấp hơn dự kiến và giá hạt nhựa PVC đầu vào cao hơn dự kiến trong năm 2023.
(Nguồn: tổng hợp)
