PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP
Kết quả kinh doanh:
Tổng doanh thu 6 tháng đầu năm của CTCP Phân bón Dầu khí Đạm Cà Mau đạt 8,248.32 tỷ đồng, vượt 82% so với kế hoạch 6 tháng và đạt 91% kế hoạch cả năm, tăng 91% so với cùng kỳ năm 2021. Tính riêng Quý 2, doanh thu DCM đạt 4,145.36 tỷ đồng, tăng 66% so với cùng kỳ 2021, tuy nhiên giảm nhẹ so với mức 4,282.95 tỷ đồng Quý 1/2022. Kết quả trên đạt được chủ yếu nhờ vào việc giá phân bón trong Quý 2/2022 vẫn được neo ở mức cao dù đã giảm so với Quý 1; riêng giá bán trung bình sản phẩm Ure trong Quý cao hơn 79% mức cùng kỳ.
Triển vọng đầu tư:
Giá urê tăng mạnh tiếp tục củng cố cho triển vọng năm 2022. Theo dữ liệu của Bloomberg, giá urê Biển Đen và Trung Đông trung bình 6 tháng đầu năm 2022 tăng gấp đôi YoY, đạt khoảng 700 USD và 800 USD/tấn. Chúng tôi dự báo giá urê trung bình năm 2022 là 640 USD/tấn (+28,0% YoY), do 1) tiếp tục hạn chế xuất khẩu urê tại Trung Quốc và Nga, 2) nguồn cung urê châu Âu thấp hơn, 3) triển vọng phục hồi nhu cầu trong năm 2022 và 4) chi phí đầu vào tăng cao.
Rủi ro thấp đối với chi phí khí đầu vào trong giai đoạn 2022-2026. Tháng 02/2020, DCM đã đạt được thỏa thuận sơ bộ với PVN để có đủ khí đầu vào cho đến năm 2027 với cơ chế giá thị trường (dựa trên giá dầu mazut và dầu Brent). DCM vẫn đang chờ ký hợp đồng chính thức với PVN sau khi đơn vị này hoàn thành chốt sản lượng khí với GAS, POW và EVN. Chúng tôi kỳ vọng rủi ro thấp cho sự thay đổi cơ chế này do 1) chúng tôi tin rằng Chính phủ đang hỗ trợ các công ty sản xuất urê để đảm bảo an ninh lương thực quốc gia và 2) sản lượng khí đầu vào của các công ty sản xuất urê là thấp hơn so với sản lượng của các nhà máy điện.
Nhu cầu urê trong nước ổn định, tiềm năng xuất khẩu tăng. Việt Nam là nhà xuất khẩu gạo lớn thứ ba thế giới, dẫn đến nhu cầu urê tăng trưởng ổn định ở mức 2%/năm (theo AgroMonitor). Yếu tố này và tiềm năng xuất khẩu tăng sẽ hỗ trợ sản lượng bán của DCM khoảng 850.000 tấn (hiệu suất hoạt động khoảng 106%) trong giai đoạn 2022-2026.
Năng lực tài chính mạnh và cổ tức tiền mặt ổn định. DCM có năng lực tài chính mạnh với tiền mặt ròng là 65 triệu USD và tỷ lệ nợ ròng/vốn CSH là – 68,1% vào cuối quý 1/2022, điều này sẽ hỗ trợ mức cổ tức tiền mặt dự phóng của chúng tôi là 1.800-2.000 đồng/cổ phiếu/năm.
Yếu tố hỗ trợ : Giá urê đi ngang từ tháng 06/2022 đến cuối năm; sản lượng xuất khẩu lớn trong quý 3/2022; Nhà nước có kế hoạch thoái vốn trong năm 2023; được khấu trừ thuế GTGT đầu vào trong năm 2023.
Rủ ro: Giá urê hạ nhiệt nhanh hơn dự kiến; giá dầu/khí nhiên liệu tăng.
Phân tích kỹ thuật: giá bám trendline xu hướng tăng tốt, giữ giá vững khi thị trường giảm, RSI >60 ủng hộ xu hướng tăng.
