PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP DGC
Kết quả kinh doanh:
DGC ghi nhận KQKD Q2/22 ấn tượng với doanh thu (DT) đạt 4.002 tỷ đồng (+96,3% svck) nhờ: (1) giá bán bình quân photpho vàng tăng 125% svck, (2) DT từ phân bón phốt phát tăng 49% svck nhờ thiếu hụt nguồn cung trong nước do Trung Quốc hạn chế xuất khẩu phân bón. Biên LN gộp Q2/22 đạt 53,1% (+28,8 điểm %) chủ yếu nhờ tăng giá bán trung bình và tiết kiệm chi phí từ mỏ quặng apatit của DGC. LN ròng của DGC trong Q2/22 đạt 1.336 tỷ đồng (+314,9% svck).
Trong 6T/22, doanh thu của DGC tăng 91,6% svck lên 7.637 tỷ đồng và LN ròng tăng 414,9% svck lên 3.120 tỷ đồng, hoàn thành 53,8%/74,9% dự phóng năm 2022.
Triển vọng đầu tư:
- Lợi nhuận ròng của DGC có thể đã đạt đỉnh trong Q2/22
Giá photpho khó có thể giảm sâu trong 6 tháng cuối năm 2022 do thiếu nguồn cung quặng apatit. Giá photpho đã giảm gần 15% từ mức đỉnh 7.200 USD/tấn trong tháng 5/2022 do các nhà sản xuất photpho ở Đông Bắc Trung Quốc đã hoạt động trở lại sau Covid-19. Chúng tôi dự báo giá photpho sẽ duy trì ở mức 5.500-5.700 USD/tấn trong nửa cuối năm do sản lượng của Trung Quốc bị thu hẹp do chính sách môi trường nghiêm ngặt hơn của chính phủ và thiếu hụt nguồn cung apatit. . Với sự thiếu hụt nguồn cung đá phốt phát, hai tỉnh khai thác phốt phát lớn nhất của Trung Quốc bao gồm Quý Châu và Hồ Bắc đã bị hạn chế xuất khẩu trong nửa cuối năm 2022. Theo CRU Group, Trung Quốc đã ban hành hạn ngạch xuất khẩu 3 triệu tấn apatit trong 6 tháng cuối năm (-40% so với 6T22).
Chúng tôi dự phóng DT mảng photpho và dẫn xuất trong năm 2023 sẽ giảm 20,1% svck sau đà tăng mạnh mẽ trong năm 2022 do 1) xung đột Nga – Ukraine sẽ hạ nhiệt vào năm 2023 và 2) Trung Quốc phê duyệt tăng công suất photpho thêm 356.000 tấn/năm cho giai đoạn 2023-2024 (so với 1,4 triệu tấn/năm trong hiện nay) do nhu cầu xe điện tăng cao tại Trung Quốc.
Chúng tôi kỳ vọng doanh thu từ phân bón phốt phát sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng trong 6 tháng cuối năm. Trung Quốc đã đưa ra thông báo sẽ tiếp tục gia hạn các hạn chế về xuất khẩu phân bón cho đến cuối năm 2022. Các hạn chế được áp dụng lần đầu vào tháng 10/2021 vốn được ấn định sẽ hết hạn vào tháng 6/2022. . Ban đầu, những hạn chế này đã dẫn đến việc sáu nhà sản xuất Trung Quốc có công suất 2,75 triệu tấn mỗi năm đã phải ngừng hoạt động vào tháng 12/2021 do nhu cầu về sản phẩm sụt giảm.
Ngoài ra, việc sụt giảm các lô hàng khí đốt từ Nga do xung đột với Ukraine đang gây thiệt hại cho các ngành công nghiệp tại châu Âu. Do đó, cuộc khủng hoảng phân bón tại đây ngày càng trầm trọng với hơn hai phần ba công suất sản xuất bị cắt do chi phí khí đốt tăng cao.
2. Các dự án mới là động lực tăng trưởng trong dài hạn
DGC đang triển khai dự án khai thác quặng bô xít, chế biến bô xít thành alumin (giai đoạn 1 và giai đoạn 2 trong 2025-2026) và chế biến alumin thành nhôm (giai đoạn 3) tại tỉnh Đắk Nông. Vốn đầu tư theo kế hoạch có thể lên tới 1,6 tỷ USD – là dự án lớn nhất của DGC tính đến thời điểm hiện tại.
Chủ tịch DGC ông Đào Hữu Huyên cho biết, dự án Khu liên hợp Nhôm – Đắk Nông có quy mô khai thác khoảng 14,4 triệu tấn quặng bô xít/năm và 3 nhà máy tuyển quặng công suất 5,8 triệu tấn quặng tinh/năm. Theo Giám đốc điều hành của DGC, với giá Al2O3 hiện tại, giai đoạn đầu của dự án có thể tạo ra doanh thu ngang bằng với mảng kinh doanh photpho hiện tại của DGC – 430 triệu USD.
DGC sẽ thực hiện song song hai dự án CAV và nhôm-bô xít. Chúng tôi kỳ vọng các dự án mới có thể trở thành động lực tăng trưởng dài hạn của DGC trong giai đoạn 2025-28. Dự án CAV dự kiến sẽ bắt đầu đi vào hoạt động thương mại trong Q4/24 và có khả năng đóng góp 20% vào doanh thu trong năm 2025, còn giai đoạn đầu dự án sản xuất alumin của DGC có thể được triển khai vào năm 2025. Do dự án bauxite-nhôm vẫn đang ở giai đoạn đầu nên chúng tôi chưa đưa vào dự phóng và sẽ cung cấp thông tin chi tiết về triển vọng mảng nhôm trong các báo cáo tiếp theo.
Tiềm năng tăng giá:
Tiềm năng tăng giá đến từ việc giá photpho vàng có xu hướng tăng đến năm 2023 do 1) Trung Quốc có thể tiếp tục thắt chặt việc sản xuất các sản phẩm gây ô nhiễm môi trường và 2) hạn hán kéo dài hơn dự kiến ở Trung Quốc
Rủi ro:
1) Giá bán photpho điều chỉnh mạnh hơn dự kiến,
2) Rủi ro về thuế xuất khẩu của photpho cộng với tăng giá nguyên liệu đầu vào (lưu huỳnh, than cốc) có thể gây áp lực lên tỷ suất LN gộp của DGC.
Phân tích kỹ thuật: cổ phiếu đang cho tín hiệu tạo đáy trước thi trường, giá đang diễn biến sát với đường MA20 với diến biến tốt, vol vào khá lớn, MACD phân kỳ dương, RSI >60 ủng hộ xu hướng tăng trong ngắn hạn.
