PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP MBB
KẾT QUẢ KINH DOANH Q4/2022:
Thu nhập hoạt động tăng trưởng tốt: Q4/2022, tổng thu nhập hoạt động (TOI) của MBB đạt 11.751 tỷ (+16.1% YoY). Tăng trưởng thu nhập tăng chủ yếu đến từ mảng thu nhập lãi thuần, đạt 9.630 tỷ (+34.3% YoY). Trong khi đó, thu nhập ngoài lãi lại có xu hướng giảm sút khi chỉ đạt 2.121 tỷ (-28% YoY).
Lợi nhuận suy giảm do chi phí dự phòng rủi ro tăng cao: Tuy thu nhập tăng trưởng tốt, lợi nhuận trước thuế chỉ đạt 4.537 tỷ (-2.3% YoY). Mức LNTT suy giảm chủ yếu do nợ nhóm 5 của MBB tăng cao trong Q4, đạt 2,293 tỷ (+179% YoY), từ đó làm tăng chi phí dự phòng rủi ro lên 3.385 tỷ cho Q4 (+78% YoY).
Cả năm 2022, tổng chi phí hoạt động MBB đạt 14,816 tỷ (+19.7% YoY). Tổng chi phí hoạt động tuy tăng mạnh 2 chữ số, nhưng tốc độ tăng chậm hơn tăng trưởng tổng doanh thu hoạt động TOI (+23.4% YoY), giúp giảm tỷ lệ chi phí hoạt động (CIR). Tỷ lệ chi phí hoạt động (CIR) có xu hướng giảm đều trong 5 năm trở lại, cho thấy hiệu quả trong hoạt động của MBB. Cả năm 2022, MBB CIR đạt 32.5%, giảm 100 điểm cơ bản so với năm 2021.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ: Tăng trưởng LN chậm lại nhưng khả năng sinh lời vẫn ở mức cao
Tăng trưởng tín dụng giảm tốc giữa bối cánh vĩ mô đầy thách thức
Với bối cảnh nền kinh tế đang gặp nhiều khó khăn do chính sách tiền tệ bị thắt chặt, chúng tôi dự phóng tăng trưởng tín dụng của MBB trong 2023-24 sẽ giảm tốc xuống còn 17% từ mức 23-25% trong 3 năm qua. Cụ thể, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng cho vay đạt 18-19% và TPDN đi ngang cho mỗi năm. Mặc dù chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng của MBB sẽ chậm lại, nhưng chúng tôi tin rằng vị thế thanh khoản tốt và việc ngân hàng tham gia hỗ trợ TCTD yếu kém sẽ giúp ngân hàng tiếp tục nhận được hạn mức tín dụng trên trung bình từ NHNN.
Về nguồn vốn, tiền gửi khách hàng tăng 15,3% svck, cao hơn mức 6,0% của hệ thống. Tăng trưởng tiền gửi mạnh mẽ tiếp tục cho thấy MBB là một trong những thương hiệu hàng đầu tại Việt Nam. Trong cơ cấu tiền gửi khách hàng, tiền gửi không kỳ hạn (CASA) giảm 3,9% svck trong 2022. Tuy nhiên, MBB đã vượt qua TCB để đạt tỷ lệ CASA cao nhất ngành.
NIM 2023 sẽ chịu áp lực từ chi phi vốn tăng.
MBB đã cải thiện NIM ~70 điểm cơ bản lên 5,8% trong 2022 nhờ tỉ suất sinh lời trên tài sản tăng ~80 điểm cơ bản lên 8,3% và chi phí vốn chỉ tăng ~25 điểm cơ bản lên 3,0%. Việc tăng tỷ trọng cho vay Bán lẻ và các lĩnh vực có rủi ro cao như bất động sản đã góp phần tăng tỉ suất sinh lời trên tài sản. Trong khi đó, chi phí vốn chỉ tăng nhẹ nhờ nguồn vốn từ CASA dồi dào cũng như việc MBB không phải tăng lãi suất tiền gửi cho đến cuối năm 2022 nhờ vị thế thanh khoản tốt.
Thu nhập ngoài lãi: Không kỳ vọng tăng trưởng mạnh trong thời gian tới
Trong giai đoạn 2023-24, chúng tôi dự phóng mức tăng trưởng tổng thể của thu nhập từ phí là 10% svck với động lực chính là dịch vụ thanh toán và ngân quỹ nhờ thu hút khách hàng mạnh mẽ. Đối với mảng môi giới (MBS), bảo hiểm nhân thọ (MB Ageas) và bảo hiểm phi nhân thọ (MBB sở hữu phần lớn cổ phần trong cả 3), chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng thu nhập từ phí sẽ ở mức khiêm tốn do triển vọng tăng trưởng của các mảng này gắn chặt với triển vọng nền kinh tế.
Chi phí hoạt động được kiểm soát chặt chẽ.
Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ CIR sẽ giảm nhẹ lần lượt về 32,3%/32,0% trong giai đoạn 2023-24, từ mức 32,5% trong năm 2022 khi MBB sẽ tiếp tục cân đối giữa đầu tư vào quảng cáo/số hóa và tận dụng đòn bẩy hoạt động từ tăng trưởng tổng thu nhập.
Tỷ lệ nợ xấu hiện vẫn trong tầm kiểm soát nhưng rủi ro đang gia tăng.
LLR ở mức cao sẽ giúp MBB giảm thiểu gánh nặng dự phòng trong các kịch bản bất lợi. Chúng tôi lưu ý dư nợ TPDN của MBB và các khoản cho vay ngành bất động sản (bao gồm vay mua nhà) và xây dựng chiếm lần lượt 9% và 30-35% tổng dư nợ tín dụng của ngân hàng, tính đến cuối 2022.
Về trích lập dự phòng, chúng tôi dự phóng chi phí dự phòng trong giai đoạn 2023-24 sẽ tăng lần lượt 26%/14% svck lên 9,9 nghìn tỷ đồng/11,3 nghìn tỷ đồng, phản ánh kỳ vọng của chúng tôi về rủi ro nợ xấu gia tăng, đặc biệt là trong lĩnh vực bất động sản. Dự phóng chi phí dự phòng mới của chúng tôi trong 2023-24 tương đương với 2,0% dư nợ cho vay trung bình, tương tự như mức của năm 2022.
Nhìn chung, chúng tôi điều chỉnh lợi nhuận ròng của MBB trong giai đoạn 2023- 24 giảm lần lượt 4,5%/6,2%. Với dự phóng mới, lợi nhuận vẫn sẽ tăng trưởng tốt lần lượt ở mức 9,9%/16,0% trong 2023-24. Chúng tôi kỳ vọng ROE của MBB sẽ được duy trì ở mức cao trong khoảng 21-23%.
