PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP NT2
Kết quả kinh doanh quý 3:
Theo BCTC quý 3 mới công bố của CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) Công ty báo lợi nhuận sụt giảm vì hơn 187 tỷ đồng dự phòng nợ khó đòi.
Cụ thể trong kỳ, NT2 ghi nhận doanh thu tăng mạnh 74%, lên gần 2.2 ngàn tỷ đồng. Giá vốn hàng bán cũng bật tăng 85% lên hơn 1.7 ngàn tỷ đồng, nhưng Công ty vẫn lãi gộp hơn 422 tỷ đồng, tăng trưởng 39% so với cùng kỳ 2021.
Doanh thu hoạt động tài chính trong kỳ thu nhỏ còn 2.5 tỷ đồng (giảm 67%). Chi phí tài chính cũng giảm mạnh, từ 6.7 tỷ đồng trong quý 3/2021 còn 500 triệu đồng cùng kỳ năm nay. Tuy nhiên, chi phí quản lý doanh nghiệp nhảy vọt lên tới 209 tỷ đồng, gấp 11 lần cùng kỳ đã khiến Công ty có một kỳ kinh doanh đi lùi, với lãi sau thuế gần 199 tỷ đồng, giảm 27%.
Dẫu quý 3 đi lùi nhưng xét trên giai đoạn 9 tháng, NT2 vẫn có lợi nhuận tăng trưởng mạnh lên 723 tỷ đồng sau thuế (tăng 75%). Doanh thu đạt 6.8 ngàn tỷ đồng, tăng trưởng 52% so với cùng kỳ. Chiếu theo mục tiêu đặt ra tại ĐHĐCĐ thường niên 2022, Công ty thực hiện được hơn 84% kế hoạch doanh thu, và phá sâu mục tiêu lợi nhuận với mức vượt tới 54%.Thời điểm cuối tháng 09/2022, tổng tài sản của NT2 tăng 10% so với đầu năm, lên gần 7.4 ngàn tỷ đồng, với tài sản ngắn hạn chiếm hơn 57% tỷ trọng.
Điểm đáng chú ý, tiền mặt và các khoản tương đương tăng vọt từ 987 triệu đồng lên hơn 400 tỷ đồng – chủ yếu là các khoản tiền gửi kỳ hạn không quá 3 tháng các ngân hàng thương mại (NHTM).
TRIỂN VỌNG ĐẦU TƯ:
Vị trí lý tưởng để hưởng lợi từ triển vọng tiêu thụ điện cao. NT2 nằm ở vùng trung tâm kinh tế phía Nam, chiếm 50% lượng điện tiêu thụ cả nước.
NT2 là 1 trong những nhà máy điện khí hiệu quả nhất Việt Nam, với mức tiêu thụ khí trên mỗi kWh thấp hơn khoảng 3% so với các đối thủ cạnh tranh.
Chúng tôi ước tính dòng tiền tự do đạt 1,3 nghìn tỷ đồng/năm sẽ đảm bảo cho dự báo DPS năm 2023 của chúng tôi là 3.000 đồng. Ngoài ra, 1,0 nghìn tỷ đồng lợi nhuận giữ lại có thể hỗ trợ tỷ lệ thanh toán trên 100%.
Giá CGM cao bù đắp cho giá khí tăng. Trong quý 1/2022, công ty có giá bán trung bình là 2.017 đồng/kWh (+17% YoY) nhờ chiến lược đấu giá tốt, giúp bù đắp cho giá khí tăng (+26% YoY). Chúng tôi kỳ vọng NT2 sẽ hưởng lợi từ giá CGM được phục hồi trong tương lai, bù đắp cho ảnh hưởng từ giá khí tăng cao.
Chúng tôi dự báo LNST cốt lõi năm 2022 sẽ tăng 9% YoY do sản lượng điện thương phẩm phục hồi 36%, bù đắp cho mức giảm 6% YoY của chênh lệch giá do mức cơ sở cao bất thường trong năm 2022. Chúng tôi dự báo LNST báo cáo sẽ tăng 43% YoY do chúng tôi kỳ vọng NT2 sẽ ghi nhận 200 tỷ đồng tiền bồi thường cho các khoản lỗ chênh lệch tỷ giá trước đây.
Doanh thu tài chính từ việc đền bù tỷ giá sẽ hỗ trợ KQKD trong năm 2022F-23F. NT2 có doanh thu tài chính tiềm năng từ tỷ giá khoảng 400 tỷ đồng, đây là khoản bù đắp tỷ giá cho giai đoạn 2016 đến 2020 dựa trên Thông tư 56. Chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ ghi nhận một nửa trong số đó trong năm nay và phần còn lại vào năm 2023
Lợi suất cổ tức hấp dẫn ở mức 7%-13%; NT2 đang giao dịch với định giá rẻ, với EV/EBITDA dự kiến năm 2022 là 4,9 lần. ĐHCĐ của NT2 đã đề xuất mức trả cổ tức tiền mặt năm 2022 là 1.500 đồng/CP (lợi suất cổ tức 6,7%). Tuy nhiên, ban lãnh đạo đặt mục tiêu DPS ở mức 1.800-2.000 đồng/CP nếu lợi nhuận thực tế năm 2022 vượt kế hoạch.
Yếu tố hỗ trợ: Giá đấu thầu trên CGM cao hơn dự kiến; cổ tức cao hơn kỳ vọng
Rủi ro: Khoản bồi thường ghi nhận cho lỗ ngoại hối thấp hơn dự kiến.
Phân tích kỹ thuật: tăng trưởng vượt trội tạo đỉnh mới dù thị trường giảm, đang bán trendline khá tốt, MACD phân kỳ, RSI >60 ủng hộ xu hướng tăng.
