PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP PHR
Kết quả kinh doanh quý 2:
Trong Q2/22, PHR ghi nhận doanh thu giảm 49,5% svck do doanh thu mảng cao su & gỗ giảm 51,4% svck. Kể từ khi Trung Quốc thực hiện chính sách “zeroCovid” và các biện pháp hạn chế xuất khẩu, đã ảnh hưởng tiêu cực tới sản lượng tiêu thụ cao su của PHR. Bên cạnh đó, không có khoản thu nhập bất thường nào từ đền bù đất được ghi nhận trong Q2/22 do chậm tiến độ giải phóng mặt bằng, khiến LN ròng Q2/22 giảm 32,6% svck.
Trong nửa đầu năm 2022, doanh thu giảm 19,9% svck trong khi LN ròng tăng mạnh 108,5% svck, lần lượt hoàn thành 28,0% và 28,9% dự phóng cả năm của chúng tôi.
Triển vọng đầu tư:
Mảng cao su thiên nhiên: đóng góp ngày càng tăng từ vùng trồng ở Campuchia có thể giúp cải thiện biên LN gộp:
Kỳ vọng doanh thu sẽ tăng trưởng tích cực trong thời gian tới vì nhu cầu cao su sẽ phục hồi khi Trung Quốc nới lỏng chính sách “zeroCovid”, cùng với đó là việc giá phân bón đã và nguyên vật liệu đầu vào đã hạ nhiệt trong giai đoạn vừa qua sẽ giúp cái thiện tích cực biên lợi nhuận của PHR.
Các vườn cây cao su non ở Campuchia sẽ đảm bảo sản lượng tăng trưởng mạnh mẽ trong giai đoạn 2022-2024. Vườn cao su Kampong Thom ở Campuchia, được xây dựng từ năm 2009, đã được đưa vào khai thác 7.664ha (100% diện tích trồng ở Campuchia) trong năm 2021. Chúng tôi kỳ vọng vườn cây cao su Kampong Thom đang trong giai đoạn tốt nhất để khai thác với tốc độ tăng trưởng kép sản lượng hằng năm là 11,8% trong giai đoạn 2021-25. Năng suất thu hoạch bình quân đạt 1,65 tấn/ha; cao hơn sản lượng hiện tại của vườn cây trong nước.
Bất động sản KCN: Triển vọng dài hạn vẫn khả quan mặc dù khó khăn trong ngắn hạn.
PHR vừa ghi nhận một phần tiền đền bù đất của KCN VSIP III cho 6 tháng đầu năm 2022, tương đương 291 tỷ đồng và chiếm 32,4% tổng giá trị đền bù được nhận. Theo kế hoạch, PHR sẽ ghi nhận 220 tỷ đồng từ đền bù đất, tuy nhiên, tiến độ giải phóng mặt bằng chậm hơn dự kiến đã dẫn đến không có khoản thu nhập bất thường nào được ghi nhận trong Q2/22. Chúng tôi dự phóng PHR sẽ chia nhỏ tiền đền bù đất từ VSIP III và ghi nhận khoản thu nhập bất thường trong 2 năm 2022 và 2023 lần lượt 691 tỷ đồng và 207 tỷ đồng.
Trong dài hạn, có thể nhận thấy hai KCN tiềm năng có thể được đưa vào hoạt động trong 3 năm tới bao gồm: KCN Tân Lập 1 (202ha, PHR sở hữu 51%) và KCN Tân Bình mở rộng (1.055ha, PHR sở hữu 80%). Đối với triển vọng giai đoạn 2026-30, PHR có kế hoạch phát triển 5 KCN với tổng diện tích hơn 2.700ha. Chúng tôi kỳ vọng KCN Tân Lập 1 sẽ được đưa vào hoạt động trong năm 2024.
Từ năm 2023, PHR sẽ ghi nhận thêm 20% thu nhập được chia việc bán đất KCN VSIP III, cũng như 20% lợi nhuận được chia từ cổ phần PHR tại dự án này. Chúng tôi giữ nguyên dự phóng giai đoạn 2022-24 cho mảng KCN của PHR.
Tình hình tài chính:
Tính đến 31/03/2022, tổng tài sản của PHR là 6.137 tỷ, trong đó được lượng tiền mặt và tiền gửi tích lũy được lên đến 2.237 tỷ đồng, tương đương 36,5% cơ cấu tổng tài sản của Công ty. Giá trị tiền này dự kiến sẽ tiếp tục tăng trong Q2-Q3/2022 khi PHR tiếp tục nhận khoản tiền bồi thường đất từ dự án VSIP 3 là 402 tỷ (tương đương 322 tỷ sau thuế). Với lợi thế về tài chính lành mạnh và ổn định, PHR sẽ được hưởng lợi tương đối tốt trong bổi cảnh lãi suất liên tục tăng cao giai đoạn gần đây. Cùng với đó là việc triển khai các dự án cũng sẽ được triển kahi một cách dễ dàng nhờ lượng tiền mặt ròng dồi dào.
