PHÂN TÍCH DOANH NGHỆP PHR
KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 4/2022:
Lợi nhuận ròng Q4/22 tăng mạnh nhờ thu nhập bất thường từ đền bù đất. PHR công bố doanh thu Q4/22 đạt 580 tỷ đồng (-13,6% svck), chủ yếu do doanh thu mảng cao su giảm 23,2% svck, đến từ việc sản lượng tiêu thụ giảm 15,2% svck. Tuy nhiên, PHR đã ghi nhận khoản đền bù đất ~400 tỷ đồng từ VSIP trong Q4/22, giúp cho lợi nhuận (LN) ròng Q4/22 tăng 142,9%. Trong năm 2022, doanh thu giảm 12,2% svck xuống 1.712 tỷ đồng nhưng LN ròng tăng 85,7% svck lên 887 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 85,2% dự phóng cả năm của chúng tôi. Kết quả thực tế không như kỳ vọng của chúng tôi do xuất khẩu cao su sang Trung Quốc phục hồi chậm hơn dự kiến.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ: mảng cao su dẫn dắt năm 2023 trước khi tín hiệu tích cực từ BĐS KCN xuất hiện trong năm 2024.
Mảng cao su: Trở lại quỹ đạo tăng trưởng.
Theo World Bank, giá cao su thiên nhiên sẽ phục hồi trong năm 2023 sau khi giảm mạnh theo dấu giá dầu năm 2022. Giá cao su thiên nhiên (RSS) năm 2023 được dự báo đạt mức trung bình 1,9 USD/kg (+5,5% svck) nhờ:
- Việc Trung Quốc mở cửa trở lại không chỉ giải quyết nút thắt về sản lượng đầu ra mà còn thúc đẩy đà tăng giá nhờ nhu cầu cao su cho sản xuất lốp xe của Trung Quốc khi Zero-Covid được gỡ bỏ. Nhập khẩu cao su của Trung Quốc dự kiến sẽ tăng 3,1% so với cùng kỳ năm 2023.
- Nguồn cung cao su thiên nhiên dự kiến sẽ chậm lại do các nước cung cấp lớn như Thái Lan và Malaysia tiếp tục hạn chế diện tích trồng cao su, dẫn đến thiếu hụt 290 nghìn tấn.
- Giá dầu được dự báo hạ nhiệt nhưng vẫn duy trì mức cao trong năm 2023 sẽ hỗ trợ đà tăng giá cao su.
Chúng tôi cho rằng doanh nghiệp đầu ngành với sản lượng xuất khẩu lớn sang Trung Quốc như PHR sẽ được hưởng lợi. Theo đó, chúng tôi dự phóng hoạt động kinh doanh mảng cao su sẽ phục hồi với mức tăng trưởng lần lượt 8,1%/7,6% svck trong giai đoạn 2023-24. Với đóng góp ngày càng tăng từ vườn cây ở Campuchia như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo cập nhật trước, chúng tôi tin rằng PHR có thể cải thiện biên LN gộp mảng cao su với mức tăng trung bình khoảng 0,2 điểm % svck trong giai đoạn 2023-2024
Bất động sản KCN: Giai đoạn khó khăn để triển khai dự án mới.
Kể từ Q1/22, không ghi nhận đề xuất thành lập thêm KCN nào ở cả thị trường phía Nam và phía Bắc. Chúng tôi cho rằng thị trường bất động sản KCN phía Nam sẽ chứng kiến sự khan hiếm nguồn cung mới từ nay đến cuối năm 2023 do khung pháp lý chậm trễ trước sự thay đổi lãnh đạo cấp cao của nhiều địa phương (Bình Dương, Đồng Nai…)
Từ đó, PHR sẽ tập trung vào hoàn thiện thủ tục pháp lý cho các dự án mới trong năm 2023. KCN Tân Lập 1 (202ha, PHR sở hữu 51%) và KCN Tân Bình mở rộng (1.055ha, PHR sở hữu 80%) sẽ chỉ có thể đi vào hoạt động sau nửa đầu năm 2024. Về kế hoạch dài hạn, PHR có kế hoạch phát triển 5 KCN với tổng diện tích hơn 2.700 ha trong giai đoạn 2026-30.
Chính sách cổ tức luôn duy trì hấp dẫn đây là điểm nhấn thu hút sự quan tâm của nhà đầu tưPHR dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt năm 2021 là 4.000đ/cp, tương đương tỷ suất cổ tức 9,6%. Dù triển vọng kinh doanh trong ngắn hạn kém khả quan, PHR vẫn có mức trả cổ tức hấp dẫn.
RỦI RO: Rủi ro giảm giá: 1) giá cao su thấp hơn dự kiến; 2) quá trình giải phóng mặt bằng chậm hơn dự kiến.
(Nguồn: Vndirect)
