PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP PVD
KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 4/2022:
Doanh thu (DT) Q4/22 tăng 9,6% svck lên 1.458 tỷ đồng do: (1) hiệu suất sử dụng và giá thuê ngày giàn JU cao hơn, (2) đóng góp của giàn khoan TAD, và (3) không ghi nhận DT từ giàn khoan thuê ngoài trong Q4/22. Trong Q4/22, chúng tôi nhận thấy điểm sáng đến từ sự phục hồi mạnh mẽ của mảng khoan với biên LN gộp tăng 12,7 điểm % svck lên 17,1%, là mức cao nhất trong nhiều năm qua. Điều này làm giảm tác động tiêu cực của chi phí QLDN (+104% svck lên 178 tỷ đồng) và chi phí tài chính ròng (+3,5 lần svck lên 52 tỷ đồng) tăng cao. Kết quả, LN ròng Q4/22 tăng nhẹ 7,3% svck lên 53,9 tỷ đồng, là quý có LN dương đầu tiên sau ba quý thua lỗ liên tiếp. Trong năm 2022, PVD ghi nhận DT tăng 36% svck lên 5.432 tỷ đồng và lỗ ròng 98,6 tỷ đồng.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ: Triển vọng tươi sáng cho PVD trong một vài năm tới
Nhu cầu khoan dầu khí đang tăng lên trên toàn cầu trong khi nguồn cung giàn khoan JU mới sẽ chỉ ở mức khiêm tốn.
Lĩnh vực giàn JU toàn cầu đang hướng tới một mức đỉnh mới sau 8 năm của một chu kỳ đi xuống. Theo S&P Global, hiệu suất sử dụng giàn JU trên thị trường đã đạt 91% và nhiều nhà khai thác đang đối mặt tình trạng khan hiếm giàn JU ngoài dự kiến trong khi giá thuê ngày đang được chào ở mức cao trong các cuộc đấu thầu.
Nguyên nhân của tình trạng này đến từ nhu cầu giàn khoan gia tăng mạnh mẽ tại Trung Đông (chủ yếu là từ Saudi Aramco), nơi đã huy động thêm khoảng 50 giàn khoan từ các khu vực khác và một số trong số đó đến từ Đông Nam Á (ĐNÁ). Nhu cầu giàn JU tại Trung Đông được dự báo sẽ tăng từ mức trung bình 125 giàn vào năm 2022 lên 169 giàn vào năm 2023 (+35% svck) và 183 giàn vào năm 2024 (+8,3% svck). Đây sẽ tiếp tục là động lực hỗ trợ chính cho lĩnh vực giàn JU trong hai năm tới.
Với tổng nguồn cung hiện tại là 430 giàn (sẵn sàng để hoạt động) và 20 giàn đang được chế tạo tại các nhà máy đóng tàu, mức tăng trưởng nguồn cung mới dự kiến sẽ rất khiêm tốn (khoảng 4,7%), đặc biệt là so với nhu cầu gia tăng mạnh mẽ từ Trung Đông. Điều kiện thị trường thắt chặt này sẽ hỗ trợ cho hiệu suất sử dụng giàn JU duy trì ở mức trên 90% trong ít nhất là hai năm tới với kỳ vọng giá dầu duy trì trên 70 USD/thùng. Theo đó, các chủ giàn hoàn toàn có đủ điều kiện để tiếp tục đẩy giá thuê ngày lên mức cao hơn.
Đối với thị trường giàn JU tại ĐNÁ, nhu cầu cũng dự kiến sẽ tăng từ mức trung bình 32,0 giàn vào năm 2022 lên 36,8 giàn vào năm 2023. Giá thuê ngày giàn JU tham chiếu (loại 361-400 IC) đã tăng vọt vào thời điểm cuối năm 2022 lên mức trung bình gần 130.000 USD vào tháng 12/2022 – mức cao chưa từng thấy kể từ năm 2015.
Chúng tôi tin rằng việc nhu cầu khoan tại khu vực tăng kết hợp với nhu cầu huy động giàn từ bên ngoài gia tăng (chủ yếu từ Trung Đông) sẽ giúp cán cân cung – cầu trên thị trường giàn JU tại ĐNÁ tiếp tục bị thắt chặt trong năm 2023. Đây là tín hiệu tốt cho các nhà cung cấp dịch vụ khoan trong khu vực như PVD.
Chúng tôi kỳ vọng LN ròng của PVD sẽ bứt phá mạnh mẽ trong giai đoạn 2023-25.
Với việc nhu cầu giàn khoan đang tăng mạnh trên toàn cầu, chúng tôi tin rằng PVD sẽ ký kết hợp đồng với mức giá thuê cao hơn đáng kể cho các chiến dịch khoan kể từ năm 2023 trở đi. Đối với lịch trình khoan, lịch khoan của đội giàn JU dường như đã được lấp đầy cho năm 2023 với một số hợp đồng kéo dài sang đến 2024, cụ thể như sau:
- Giàn PVD I hiện đang khoan cho Vietsovpetro (VSP), dự kiến đến hết Q1/23, sau đó sẽ khoan cho JVPC với chương trình 2 giếng (+1 giếng tùy chọn) từ tháng 4/2023. Trong nửa cuối năm 2022, PVD I sẽ được huy động sang mỏ Wassana tại Vịnh Thái Lan để phục vụ cho chương trình khoan 5 giếng của nhà điều hành Canada – Valeura Energy.
- Giàn PVD II hiện đang khoan cho Pertamina tại Indonesia với hợp đồng dài hạn 2 năm (+1 năm tùy chọn gia hạn) kể từ tháng 10/2022.
- Giàn PVD III tiếp tục chương trình khoan dài hạn cho Hibicus Malaysia trong năm 2023.
- Giàn PVD VI phục vụ cho các chương trình khoan trong nước của Premier Oil Vietnam (POVO), PVEP POC và SK Innovation (SKI) đến cuối Q3/23. Trong Q4/23, giàn PVD VI dự kiến sẽ được kéo sang Malaysia để phục vụ cho một chiến dịch khoan khác tại nước này.
RỦI RO: Rủi ro giảm giá là giá dầu giảm và hiệu suất sử dụng/giá thuê giàn JU thấp hơn dự kiến.
(Nguồn: Vndirect)
