PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP STK
Kết quả kinh doanh quý 4: STK công bố KQKD quý 4/2022 không tích cực khi doanh thu thuần và lợi nhuận lần lượt đạt 430 tỷ đồng (giảm 14% so với cùng kỳ) và 42,9 tỷ đồng (giảm 43% so với cùng kỳ). KQKD quý 4 thấp hơn dự báo của chúng tôi. Doanh thu vẫn ở mức thấp (đặc biệt đối với sợi nguyên chất), do tâm lý người tiêu dùng kém và tình trạng dư thừa hàng tồn kho của nhà bán lẻ. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm mạnh xuống 14,9% trong quý 4/2022 (so với mức 15,1% trong quý 4/2021 và 17,6% trong quý 3/2022).
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ:
- Sóng gió vẫn đang còn ở phía trước
Nhu cầu toàn cầu vẫn sẽ yếu trong 2023. Kim ngạch xuất khẩu dệt may Việt Nam bắt đầu chậm lại trong Q4/22 (-12,1% svck) do lạm phát cao và suy thoái kinh tế ở các thị trường xuất khẩu chính như Mỹ và châu Âu. Theo như các báo cáo về tình trạng đơn hàng, các nhà xuất khẩu Việt Nam đến thị trường Mỹ đã giảm đơn đặt hàng kể từ T7/22 do hàng tồn kho cao. Cụ thể, theo các báo cáo quý mới nhất, hàng tồn kho của H&M và Nike đã tăng mạnh 44% svck và 13,9% svck trong Q4/22 do nhu cầu toàn cầu suy yếu.
Do nhu cầu yếu, STK đã đóng cửa nhà máy Củ Chi vào T10/22. Nhà máy chiếm tới 30% năng lực sản xuất của STK. Theo ban lãnh đạo STK, các công nhân đã không bị sa thải mà thay vào đó được cử đi đào tạo thêm, và chi phí nối lại hoạt động là không đáng kể. Chúng tôi hy vọng nhà máy Củ Chi sẽ mở cửa trở lại vào cuối T2/23 sẽ bắt đầu sản xuất sợi cho các đơn đặt hàng may mặc mùa đông năm 2023.
2.Điểm sáng sẽ bắt đầu xuất hiện từ cuối 2023-2024
Kỳ vọng lượng đơn hàng sẽ hồi phục từ nửa cuối năm 2023 khi nền kinh tế lớn trên thế giới đỡ căng thẳng. Chỉ số niềm tin của người tiêu dung Mỹ trong T1/23 giảm 1,2 điểm so với tháng trước nhưng cao hơn 6,9 điểm so với T11/22. Hơn nữa, tỷ lệ lạm phát ở Mỹ đã chậm lại tháng thứ sáu liên tiếp xuống còn 6,5% trong tháng 12/22, thấp nhất kể từ T10/22, phù hợp với dự báo thị trường.
Ngoài ra, là một nhà sản xuất nguyên liệu thô, STK bị ảnh hưởng sớm hơn so với các công ty hạ nguồn vì các khách hàng lớn giảm hàng tồn kho trong bối cảnh nhu cầu từ khách hàng cuối cùng sụt giảm. Do đó, chúng tôi tin rằng STK sẽ có dấu hiệu phục hồi sớm hơn so với các nhà sản xuất hàng may mặc.
Dưới biến động của giá nguyên vật liệu đầu vào, kỳ vọng LN gộp của STK sẽ cải thiện vào năm 2023. Chúng tôi cho rằng giá dầu vẫn ở nền cao vào năm 2023, đạt trung bình khoảng 85 USD/thùng (-14% svck) vào năm 2023 do (1) lệnh cấm vận EU sẽ khiến sản xuất dầu của Nga giảm vào năm 2023 và (2) OPEC+ báo hiệu rằng việc sẽ luôn sẵn sàng can thiệp để hỗ trợ giá dầu. Do đó, chúng tôi dự báo rằng giá chip PET- nguyên vật liệu đầu vào chính của STK sẽ giảm 5%-8% svck vào năm 2023 nhờ giá dầu giảm.
Ngoài ra, chúng tôi hy vọng giá bán trung bình của STK sẽ cải thiện vào năm 2023 do tận dụng lợi thế từ sự phục hồi trong sản lượng bán hàng từ mức nền thấp vào năm 2022 và chuyển dịch đơn hàng từ Trung Quốc.
Nhà máy Unitex dự kiến vận hành thương mại trong Q1/24. STK đã hoàn thành việc xây móng để xây dựng nhà máy Unitex kể từ T1/23. Giai đoạn 1 của nhà máy Unitex sẽ được vận hành thương mại từ Q1/24, chậm 3 tháng so với kỳ vọng trước đó. Do đó, chúng tôi giảm LN ròng năm 2023 xuống 30,8% so với dự phóng trước đó. Chúng tôi kỳ vọng GĐ1 của nhà máy Unitex sẽ hoạt động với 30% công suất trong 2024 với sản lượng 9.600 tấn, nâng tổng sản lượng tăng 20% svck trong 2024.
RỦI RO ĐẦU TƯ: (1) lạm phát cao hơn dự kiến tại thị trường xuất khẩu chính của STK và (2) thời gian xây dựng của nhà máy Unitex dài hơn dự kiến.
(Nguồn: vndirect)
