PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VCB
KẾT QUẢ KINH DOANH NĂM 2022
Tổng thu nhập HĐKD (TOI) 2022 tăng 20% svck lên 68.083 tỷ đồng, chủ yếu nhờ tăng trưởng đồng đều từ thu nhập lãi và ngoài lãi. Tín dụng của ngân hàng tăng 19% svck, đóng vai trò quan trọng để tín dụng toàn hệ thống đạt mức tăng trưởng cả năm 15,4% khi tăng trưởng tín dụng các NH quốc doanh khác chỉ đạt xấp xỉ 14%. Thêm vào đó, VCB là một trong số ít ngân hàng có thể tăng NIM thêm 24 điểm cơ bản nhờ chi phí vốn giảm 42 điểm cơ bản. Chúng tôi cho rằng NH đã dịch chuyển cơ cấu vốn từ tiền gửi KH sang tiền gửi liên NH để đạt được mức chi phí vốn thấp hơn.
Tại cuối 2022, tiền gửi KH chiếm 79% tổng tài sản chịu lãi của NH, giảm mạnh từ mức 89%
cuối 2021. Đây có thể là một chiến lược trong ngắn hạn của NH để làm giảm áp lực lãi suất tăng cao trong nửa cuối 2022. Về mặt chi phí, chi phí tín dụng 2022 giảm 0,41% svck về 0,9%, thúc đẩy tăng trưởng LN ròng cả năm đạt 36%.
Lợi nhuận trước thuế riêng lẻ của ngân hàng tăng 39% so với năm 2021 và đạt 119% kế hoạch năm 2022. NIM đạt 3,51%, tăng 0,24 điểm % so với 2021. Chỉ số ROAA và ROAE duy trì ở mức cao, tương ứng là 1,84% và 24,25%.
LUẬN ĐIỀM ĐẦU TƯ:
Triển vọng ngành dần hồi phục say giai đoạn khó khăn vừa qua.
Áp lực tỷ giá hạ nhiệt đã tạo dư địa cho NHNN hỗ trợ thanh khoản qua việc tích cực mua vào ngoại tệ (NHNN đã mua vào 3,6 tỷ USD từ đầu năm 2023 đến giữa tháng 2, theo ước tính của chúng tôi). Nhờ vậy, mặt bằng lãi suất đã giảm đáng kể so với mức đỉnh.
Ngoài ra, Thông tư 26/2022 cũng là một yếu tố quan trọng giúp hỗ trợ thanh khoản hệ thống, khi có ~50% tiền gửi KBNN có kỳ hạn tại các NHTM (ước tính khoảng hơn 150 nghìn tỷ đồng, dựa trên số liệu BCTC Q4/22), sẽ được tính vào phần dư địa cho vay.
Chất lượng tài sản đứng đầu trong toàn hệ thống.
Tại cuối 2022, tỷ trọng các khoản nợ được tái cơ cấu của NH giảm mạnh xuống còn 0,1% tổng danh mục cho vay, kéo tỷ trọng cho vay khách hàng xuống 65,5%/ trong khi đó, % giá trị trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục duy trì ở mức thấp nhất trong tổng TS sinh lãi của ngân hàng (>1%). Tổng giá trị cho vay BĐS của NH (bao gồm cho vay mua nhà, cho vay DN phát triển BĐS và xây dựng) duy trì ổn định ở mức 30%, thấp hơn so với trung vị ngành (~33%).
Cho giai đoạn 2023-25, chúng tôi cho rằng NH tiếp tục duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu ở mức xấp xỉ 350% – cao nhất trong hệ thống.
Tại cuối 2022, tổng TS chịu lãi của NH tăng 23% svck, chủ yếu nhờ tăng trưởng tiền gửi liên NH (+112% svck) và tiền gửi Kho bạc (+611% svck). Tại cuối 2022, tiền gửi KH đóng góp 79% tổng vốn của NH, giảm mạnh từ mức 89% tại cuối 2021. Chúng tôi cho rằng đây có thể là chiến lược trong ngắn hạn của NH để làm giảm áp lực tăng chi phí vốn trong nửa cuối năm 2022. Cả năm 2022 chi phí vốn của VCB chỉ tăng nhẹ lên 16 điểm cb lên 2,45% – thấp nhất trong số các NH cùng quy mô.
Chúng tôi tin rằng NH hoàn toàn đủ khả năng để duy trì mức chi phí vốn ở mức 3,2%/3,4%/3,4% trong giai đoạn 2023 – 25 nhờ nguồn vốn CASA dồi dào và chi phí vốn ở mức thấp.
Kế hoạch tăng vốn trong năm 2023 tạo dư địa tăng trưởng cho vay
VCB công bố kế hoạch phát hành thêm 6,5% vốn điều lệ cho các NĐT tài chính trong năm 2023. Mức giá phát hành dự kiến sẽ không thấp hơn mức định giá hoặc mức giá đóng cửa trung bình 10 phiên giao dịch. NH dự kiến tỷ lệ CAR có thể cải thiện 2 – 2,5%, giúp NH đạt được mức tăng trưởng tín dụng cũng như thị phần cao hơn.
