PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VHM
Kết quả kinh doanh quý 3:
Theo báo cáo tài chính Quý III/2022 của Công ty Cổ phần Vinhomes (mã chứng khoán VHM), doanh thu và lợi nhuận đều tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ năm 2021. Cụ thể, trong quý vừa qua, nhà phát triển BĐS lớn nhất thị trường ghi nhận 17.805 tỷ đồng tổng doanh thu thuần hợp nhất, chủ yếu đến từ việc bắt đầu bàn giao các BĐS thấp tầng tại đại dự án Vinhomes Ocean Park 2 – The Empire. Tính thêm doanh thu từ các hợp đồng hợp tác kinh doanh và các khoản bán buôn (được ghi nhận trong thu nhập tài chính), tổng doanh thu từ chuyển nhượng BĐS của Vinhomes trong quý vừa qua đạt 30.719 tỷ đồng, tăng 35% so với cùng kỳ.
Tổng lợi nhuận hợp nhất trước thuế của nhà phát triển BĐS này đạt 18.949 tỷ đồng, tăng 37% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 14.494 tỷ đồng, tăng 30% so với cùng kỳ và đều là mức cao nhất tính từ quý I/2020. Dự kiến, mức doanh thu và lợi nhuận của Vinhomes sẽ tiếp tục tăng trưởng ổn định trong quý IV/2022 và năm 2023 nhờ tiếp tục bàn giao nhà trong các dự án đã mở bán.
TRIỂN VỌNG ĐẦU TƯ:
Chúng tôi cho rằng VHM (công ty dẫn đầu thị trường) có vị thế tốt để tận dụng xu hướng hợp nhất trong ngành. Trên thị trường BĐS vốn có tính phân mảnh cao, chúng tôi kỳ vọng VHM sẽ trụ vững trước bối cảnh cạnh tranh gia tăng, đồng thời củng cố vị thế dẫn đầu và giành thị phần từ các chủ đầu tư nhỏ hơn thông qua việc tận dụng các lợi thế của công ty như mô hình dự án phức hợp với đầy đủ các sản phẩm/dịch vụ phụ trợ, quỹ đất lớn nhất nước, uy tín thương hiệu đã được chứng minh và các gói cho vay mua nhà linh hoạt dành cho khách hàng.
Chúng tôi kỳ vọng các đại dự án mới (The Empire, Wonder Park và Cổ Loa) sẽ góp phần thúc đẩy triển vọng trung hạn của VHM. Chúng tôi kỳ vọng (1) triển vọng doanh số bán hàng khả quan đối với các đại dự án mới như The Empire – Ocean Park 2, Đại An – Ocean Park 3, Wonder Park và Cổ Loa, và (2) hoàn thành bán hàng tại 3 đại dự án – Ocean Park, Smart City và Grand Park – còn khoảng 11% số căn chưa bán tính đến cuối quý 1/2022. Những yếu tố này dẫn dắt dự báo của chúng tôi cho tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2024F của VHM đạt 107 nghìn tỷ đồng.
VHM có định giá hấp dẫn với P/E năm 2022/2023 là 7,9/7,5 lần (dựa theo dự báo của chúng tôi so với giá trị trung bình 1 năm của trung vị P/E năm 2022 của các công ty cùng ngành trong khu vực là 12,4 lần) và P/B năm 2022 là 2,0 lần với ROE năm 2022 là 24,8%, bên cạnh tỷ lệ nợ vay ròng/vốn chủ sở hữu thấp là 13% tính đến cuối quý 1/2022.
Yếu tố hỗ trợ chính: Các siêu đại dự án (quy mô trên 3.000 ha) được mở bán nhanh hơn dự báo của chúng tôi, bao gồm dự án Hạ Long Xanh và Long Beach Cần Giờ.
Rủi ro : 1) Mở bán lẻ các đại dự án mới chậm hơn dự kiến, 2) NHNN siết tín dụng cho vay mua nhà và đầu tư triển khai các dự án BĐS, 3) Room tín dụng cạn dần kéo theo việc khắc khe hơn cho khoản vay BĐS.
