PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP VHM
KẾT QUẢ KINH DOANH :
Tổng doanh thu thuần hợp nhất ghi nhận trong quý 3/2022 là 17,805 tỷ đồng, chủ yếu nhờ bắt đầu bàn giao 1,300 căn bất động sản thấp tầng tại đại dự án Vinhomes Ocean Park 2 – The Empire sau 5 tháng khởi công, qua đó thiết lập kỷ lục mới trên thị trường bất động sản.
ổng lợi nhuận hợp nhất trước thuế đạt 18,949 tỷ đồng, lợi nhuận hợp nhất sau thuế của công ty mẹ đạt 14,494 tỷ đồng, tăng tương ứng 37% và 30% so với cùng kỳ. Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) trong quý 3/2022 đạt 3,329 đồng.
Luỹ kế 9 tháng đầu năm 2022, doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế của VHM lần lượt đạt 31.198 tỉ đồng và 26.193 tỉ đồng, tương ứng mức giảm lần lượt 49,4% và 23,7% so với cùng kỳ năm 2021. Trừ đi chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp, VHM báo lãi sau thuế 20.048 tỉ đồng trong 9 tháng đầu năm 2022.
TRIỂN VỌNG ĐẦU TƯ:
Vị thế vững chắc cùng quỹ đất lớn.
VHM là nhà phát triển bất động sản (BĐS) hàng đầu với tổng quỹ đất tính đến cuối năm 2021 là khoảng 16.800ha với 90% trong số đó chưa được phát triển. VHM có đóng góp lớn trên thị trường BĐS Việt Nam với thị phần trung bình giai đoạn 2019-Q3/22 là 44% ở phân khúc căn hộ cao cấp, 43% ở phân khúc căn hộ trung cấp và 31% ở phân khúc bất động sản liền thổ, theo CBRE.
Doanh số kí bán mới 9T22 tăng mạnh nhờ ra mắt dự án The Empire và The Crown.
Trong Q3/22, VHM ghi nhận số căn kí bán mới là 15.600 căn (+97% so với Q2/22 và +164% svck) và doanh số kí bán mới là 17,7 nghìn tỷ đồng (-78% so với Q2/22 và +33% svck), bao gồm 11,0 nghìn tỷ đồng từ các giao dịch bán buôn ở phân khu cao tầng tại The Empire và The Crown và 6,7 nghìn tỷ đồng từ hoạt động bán lẻ, chủ yếu từ các căn hộ thấp tầng tại The Empire. Chúng tôi cho rằng đây là một kết quả ấn tượng đối với hoạt động bán hàng của VHM trong bối cảnh lãi suất tăng ảnh hưởng đến nhu cầu đầu tư BĐS.
Doanh thu chưa thực hiện của VHM tại cuối Q3/22 đạt 124,7 nghìn tỷ đồng (- 4% so với quý trước), chủ yếu đóng góp bởi các căn bán lẻ tại dự án The Empire, chiếm 63% doanh thu chưa thực hiện. Phần còn lại đến từ Ocean Park 1, Smart City, Grand Park và các dự án khác.
Tiền mặt lớn là một lợi thế của DN.
Trong bối cảnh ngân hàng thắt chặt cho vay vào lĩnh vực BĐS và giám sát chặt chẽ hơn việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp, chúng tôi vẫn cho rằng thanh khoản không phải là vấn đề
đáng lo ngại đối với VHM. Tiền và các khoản tương đương tiền tăng gấp 3 lần từ tháng 12/2021 cho thấy dòng tiền được hỗ trợ bởi các dự án mở bán trong thời gian gần đây. Mặc dù VHM đã tiếp cận thị trường vốn quốc tế, nhưng chúng tôi cho rằng VHM vẫn tiếp tục tập trung vay bằng VND (chiếm 100% tổng dư nợ, điều này cũng hạn chế tác động từ biến động tỷ giá gần đây) và duy trì đòn bẩy thấp với tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu là 17,3% tại cuối Q3/22 để giảm thiểu những rủi ro tiềm ẩn.
VHM là một trong những nhà phát triển BĐS có bảng cân đối lành mạnh.
Tổng tài sản của VHM luôn tăng trong suốt lịch sử hoạt động kinh doanh, đạt 341,6 nghìn tỷ đồng (+48,3% so với đầu năm) tính đến ngày 30/09/2022. Tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu (VCSH) của VHM vẫn ở mức thấp so với các công ty cùng ngành mặc dù đã tăng trong 9T22. Tính đến ngày 30/09/2022, tỷ lệ nợ ròng/VCSH của VHM là 17,3%, đây là mức rất an toàn đối với một nhà phát triển BĐS.
Trong cơ cấu nợ (tổng nợ 40,2 nghìn tỷ đồng), 24% đến từ trái phiếu trong nước, 36% đến từ vay ngân hàng, 39% còn lại đến từ vay đối tác và các nguồn khác. VHM tiếp tục tập trung vay VND, chiếm 100% tổng dư nợ, giúp loại bỏ hoàn toàn rủi ro tỷ giá đối với khoản vay của VHM.
Tại ngày 30/09/2022, VHM có 3.340 tỷ đồng trái phiếu và 18.243 tỷ đồng khoản vay ngân hàng đáo hạn trong vòng 1 năm tới. Các ngân hàng vẫn sẵn sàng cho vay thế chấp đối với những công ty có tài sản chất lượng như VHM, chúng tôi cho rằng áp lực thanh toán nợ ngắn hạn của công ty là không lớn.
VMI được thành lập để cung cấp sản phẩm đầu tư mới cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
. Đây là một sáng kiến hợp tác giữa VHM (sở hữu 5% công ty VMI) và chủ tịch/nhà sáng lập của Vingroup (sở hữu 90%), cho phép các nhà đầu tư nhỏ lẻ với số vốn ít ỏi có thể đầu tư vào bất động sản. Những nhà đầu tư này sẽ được hưởng lợi từ sự tăng giá của bất động sản Vinhomes, trong khi đó vẫn đảm bảo được lợi ích khi giá bất động sản giảm với cam kết mua lại trong thời hạn 5 năm. VOP3 – The Crown là dự án đầu tiên mà VMI thực hiện mua. VHM kỳ vọng các suất đầu tư này sẽ giúp làm tăng doanh thu và tăng thanh khoản của thị trường bằng cách mở rộng tập khách hàng tiềm năng.
Định giá cổ phiếu đã về vùng giá hấp dẫn.
Mặc dù chúng tôi không lạc quan về triển vọng ngành BĐS trong năm 2023, nhưng chúng tôi cho rằng VHM vẫn hấp dẫn để đầu tư dài hạn bởi vị thế, thương hiệu và mức định giá hấp dẫn. Giá cổ phiếu VHM đã giảm 37% so với đầu năm theo sự điều chỉnh của thị trường. Hiện tại, VHM được giao dịch ở mức P/B 2023 là 1,1 lần, thấp hơn 68% so với mức trung bình 3 năm là 3,4 lần.
RỦI RO:
- Rủi ro vầ vẫn đề pháp lý trong việc hoàn tất thủ tục giải phóng mặt bằng.
- Mở bán lẻ các đại dự án mới chậm hơn dự kiến.
- NHNN siết tín dụng cho vay mua nhà và đầu tư triển khai các dự án BĐS.
- Room tín dụng cạn dần kéo theo việc khắc khe hơn cho khoản vay BĐS.
